Wednesday, June 18, 2008

A Primer on Ricardian Equivalence (or "Why You Should Put Your Tax Rebate In A Savings Account")...

(Note: thanks to Tim Harford for reminding me that this issue was bugging me.)

Ok, I've seen two tax rebates in recent years (one back in 2001 and one this year), and I get that the political idea is to get cash back into the hands of citizens so that they can use it to buy stuff. In economic terms, spending the tax rebate stimulates aggregate demand and (temporarily) raises the nation's output and income. (If you don't see this, consider that people wanting to buy more stuff creates jobs, and those people working the new jobs get money, which they use at least some of to buy more stuff, which creates more jobs, and so on. Look up Keynes and the multiplier effect if you're still curious.)

In a way, the government is hoping that people don't stop to think where the "free" money comes from. Where *does* it come from? Generally speaking, the U.S. government is not a profitable enterprise, so if it wants to give out money, it has to get that money from somewhere. (Given that there is a national debt, the money isn't just sitting around in a government vault.) There are basically two options- the government can reduce spending and give the money that it would have spent back to people, or it can borrow money to give back to people. Given that reducing spending is likely to lower aggregate demand, take some jobs away, etc., that doesn't seem like the way to go to stimulate the economy. (Keynesian economists argue that FDR's increasing goverment spending went a long way to get the U.S. out of the Great Depression, for example.) Therefore, the funding of the tax rebate is through government borrowing.

Why does this matter? Well, there is the simple matter that borrowed money has to be paid back eventually, with interest even. (Macroeconomic models typically rule out the possibility of a Ponzi Scheme that would allow the government to keep borrowing more and more money without limit to pay the interest on the existing debt. This is most likely a realistic limitation, though it seems sometimes as though we are trending in that direction.) Where is the government going to get this money? From future taxes of course! Essentially what the government is doing is borrowing money on your behalf (albeit at a lower rate than you could borrow) and giving it to you as a "rebate", but there will come a time when it needs the money back (plus interest) to pay its creditors (hello China). When you think about it this way, are you going to spend or save your borrowed money? I might spend it if I thought I was old enough to not be likely to see the future tax increase, but that's about it. Even then, I should probably leave it to my (hypothetical) next of kin, since they are going to have to pay for the rebate that I got.

Economists like to put names to theories, and they like even more to name theories after themselves. The idea that debt-financed tax cuts or rebates are ineffectual in stimulating demand because people realize that the money will be paid back later in the form of higher taxes is a variant on Ricardian Equivalence. (Note that the theory of Ricardian Equivalence would also imply that increases in government spending via borrowing would also be demand neutral, in contrast to the multiplier effect described above.) Clearly Ricardian Equivalance can't hold in practice in the tax rebate case, since if it did the government (hopefully) wouldn't bother with the rebate.

Thinking from the consumer perspective, when might a household choose to spend the rebate? Maybe, as noted above, the household unit is old and doesn't really care about its children (or doesn't have any). Perhaps the household realizes the interest effect, but also realizes that the government's interest rate is pretty low and decides that consumption now is worth paying the interest later, even if it wouldn't have chosen to borrow on its own in order to finance consumption. It could even be the case that the household realizes that its tax position changes over time (due to expected income and policy changes) and it's not likely to bear the brunt of paying back the rebate. (Those nearing retirement or planning a career change to street performer could be in this category.) All of these explanations seem perfectly rational, even in the strict economic sense, and are thus not worrisome to me. That said, there are explanations for rebate consumption that are likely not utility-maximizing in the long run, and they are the ones that make me feel like the government is taking advantage of human behavior a little. My list so far is the following:

1. Households are impatient and tend to overvalue present consumption and immediate gratification. Furthermore, households are often time-inconsistent in this way, which means that there will be long-term regret regarding the present consumption, even if today it seems like the right thing to do. (Look up hyperbolic discounting for more detail.)

2. Households typically exhibit various forms of mental accounting and are thus likely to handle the tax rebate differently than it would handle an equivalent amount of earned income, for example. Specifically, there is evidence that households are likely to consume more and save less of what is considered a windfall, and the windfall is likely to be spent on more hedonic and frivolous items. In this way, the government is encouraging consumption of frivolous items- just what we need in this country.

3. Households have almost all retailers on the planet screaming "Spend your rebate here!" in their faces. It's unclear whether advertising aids in utlity-maximization or just clouds the process. I myself just bought a food dehydrator from an informercial, so who knows.

4. The households for whom the rebate is most attractive are the ones who are most liquidity constrained. The rebate at a low effective interest rate might be a boon to them, but it could also be the case that the liquidity constraint was an effective self-control device.

Update: Whatever the reason, consumers aren't as forward-looking as Ricardo's theory would imply. From Greg Mankiw's blog: "Total sales at U.S. retailers rose a full percentage point in May as many consumers had more spending cash in their wallets from government rebate checks."

145 comments:

periscopedepth said...

On a macroeconomic level (and macro is my weak point), could a $600 tax cut even properly be said to stimulate growth?

GDP = C + I + G + (X-M), or so the textbooks tell me. If I reduce G (by cutting every citizen a $600 check) and increase C and I (by having every citizen spend their $600), where's the net change?

If the answer is the "Keynesian money multiplier" I will gnash my teeth.

Jodi said...

No, your scenario would not boost growth- in your example, there is no change in the budget balance of the government. Therefore, what used to be spent by the government is now given to people to spend. If you want to gnash your teeth and think about the multiplier effect, your scenario could even result in a negative shock, since the government spending multiplier is larger than the tax multiplier. (In lay terms, you give people a tax rebate and some of them stick the money under a mattress rather than use it to continue the stimulus cycle.)

Your scenario, however, is a bit different from what happens in practice, since the tax cuts are often not coupled with a reduction in government spending. In this way, C and perhaps I would increase without G decreasing, as long as people don't fully internalize the fact that their taxes will go up in the future.

Macro is my weak point too. :)

Dan said...

1) Interesting post, but I'm not sure what your point is. You say that you "feel like the government is taking advantage of human behavior a little," and my response is: So what? There's nothing wrong with the governemt "taking advantage of human behavior." In fact, I'm more afraid of government policies that *ignore* human behavior (abstinence-based sex education comes to mind).

Perhaps you meant that you're worried about "taking advantage of some people, to their detriment," but that may as well be shortened to saying you're worried that the policy might help some people at the expense of others. Of course, it's true that any government policy may generate winners at the expense of some losers, in which case there's some moral balancing to be done. However, if one *assumes* that the tax rebate works as planned, then there shouldn't be too many losers, since the boost to the economy should create enough wealth to pay those larger taxes in the future. (Low income families definitely won't lose out because of the disparity between the income tax structure and the rebate structure.)

Re-reading your post, maybe you meant that you're worried that the government is "encouraging bad human behavior," but the 4 phenomena you describe are already real psychological phenomena, so even if you consider them undesirable in some way, I don't see how they become any "worse" by giving people an extra fistful of cash.

2) It seems kind of obvious that Ricardian Equivalence is not at work here. The obvious reason is that human beings are not logical robots, and you explained very nicely some of the mechanisms by which human behavior might kill the equivalence (and undoubtedly there are more such mechanisms). But there's another reason, which is that even if people *were* logical robots, they might still be "ignorant" logical robots, not realizing that there are higher taxes coming in the future. For example, I'm no economist, but I consider myself reasonably educated and financially conscious, and to be honest, it never occurred to me that the tax rebates could result in higher taxes in the future.

3) This leads me to a paradox of sorts, that perhaps you can help clarify for me: If people were totally logical robot economists and "knew" about Ricardian Equivalence and that the tax rebate scheme should not work (and for argument's sake, that the rebates were proportional to the taxes we pay), they would save their rebates appropriately, the economy would not improve, and Ricardian Equivalence would hold, and the smug economist robots would go on being smug. On the other hand, what if people were totally logical robots BUT were convinced that the rebates would succeed in stimulating the economy? Then they wouldn't have to save their rebates, because the economic boom would negate the need for higher taxes in the future, so the robots spend their money, causing the economy to boom, and in the end the economy is better and everyone has more money, even after taxes.

4) This leads me to even more crazy talk. What if we try the second scenario from (3) above, except *without* the rebate cash. In other words, the robots are individually programmed to have some beliefs about the economic future, and we suddenly re-program them so that they now believe the future to be rosier than they did before. Would that create an economic stimulus? If it does, then I guess that restores the concept of Ricardian Equivalence in some sense, arguing that the money itself is irrelevant; it's only the manipulation of beliefs that matters. (Well, at least for robots.) Am I getting anything here horribly wrong?

periscopedepth said...

In lay terms, you give people a tax rebate and some of them stick the money under a mattress rather than use it to continue the stimulus cycle.

See, this is why I don't like Keynes, because not since the days of the Austro-Hungarian Empire has anyone stuck money under a mattress. People either put it in a bank account - which is an investment, which is captured as I - or carry it in their wallets for a few days - in which case they spend it on something, which is captured as C.

Plamen said...

Or... could it be that the government is raking up a boatload of debt, with the intention of releasing the inflation genie, much to the displeasure of its lenders (Hello, China!)? It almost looks that we may be headed that way, whether that's the explicit purpose or not - "Helicopter Ben" Bernanke is an *expert* on the Depression, and will not go down in history as the fellow who let another one happen by doing nothing. He will not let deflation, and seems happy to overshoot on the other end.

Mr Max Higgins said...

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Jeff said...

Jodi,

You mention two scenarios where the government can get the money to "rebate". Reduce spending or borrowing. But I believe there is a third... The can simply print more. Of course, this arguably has an inflationary effect and reduces the value of the dollar. This is the method that I believe we are using now to raise the capital necessary for these bailouts and rebates. However, do you lump this tactic in with "borrowing" because in a way, I suppose that they are simply borrowing from the US taxpayer (by way of inflation) to fund these bailouts and rebates? Thoughts?

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